经历了三年的资本寒冬，美国科技初创公司和风险投资机构终于在2025年上半年嗅到了久违的复苏气息。6月，五家科技公司成功上市，其中加密稳定币巨头Circle的表现尤为亮眼——上市首日股价翻倍，市值飙升至420亿美元，成为近年来最成功的IPO案例之一。这一波小高潮让许多蛰伏已久的投资人长舒一口气，但这是否意味着科技创投市场真正迎来了拐点？

冰冻三尺：IPO荒的三年

2022年美联储激进加息、通胀高企，叠加欧美监管收紧，科技IPO市场几乎冻结。数据清晰地展现了这一颓势：2021年全美共有155家风投支持的公司上市，募资604亿美元，创下历史纪录；而2022年骤降至13家，2023年18家，2024年略有回升至30家，但三年总募资额仅为133亿美元，不足2021年的四分之一。

美国国家风险投资协会（NVCA）的统计显示，尽管2023年VC退出总价值同比增长34%至980亿美元，但仍比2021年峰值低87%，甚至不及2017-2020年的年均水平。这种“退出难”导致大量初创企业沦为“僵尸公司”——它们能维持运营，却无法通过上市或并购为投资人带来回报。截至2025年，美国风投支持的初创企业已达5.8万家，累计融资9470亿美元，许多资金仍被困在漫长的等待中。

Circle的启示：政策与市场的共振

Circle的爆发式成功并非偶然。6月中旬，美国参议院通过《GENIUS法案》，为稳定币建立联邦监管框架，直接推动了市场对加密金融合规化的信心。这一案例凸显了政策变量对科技公司资本化的关键影响。类似地，人工智能、生物科技等领域的监管动态也可能成为未来IPO浪潮的催化剂。

不过，Circle的个案尚不足以代表整体市场。2025年上半年平均每月仅2家科技公司上市，6月的“小阳春”能否延续仍存疑。风投机构普遍希望，美联储货币政策转向、经济软着陆预期增强以及AI等新技术落地能进一步打开退出通道。

未来：复苏还是昙花一现？

硅谷的创投生态正在经历一场压力测试。IPO回暖固然可喜，但若要真正修复市场，仍需满足三个条件：

1.货币政策宽松化：美联储降息预期能否兑现，将直接影响资本风险偏好；

2.监管环境明晰：科技行业的政策不确定性（如AI、加密货币）需进一步化解；

3.技术商业化突破：AI、量子计算等领域的规模化应用需证明盈利能力，而非仅靠概念叙事。

2025年或许是一个开端，但距离真正的繁荣仍有距离。对投资人而言，谨慎乐观或许是当下最理性的态度。

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